陶冬:中国楼市故事终结因素不仅有货币政策还有债务

来源：凤凰财经襄阳房掌柜 2016-06-23 03:16:15

[摘要]今年第二季度以来，在中国大地上起码产生出100个高价地，土地拍卖价格创出历史新高的高价地。在去杠杆、去库存的政策之下，在严控风险、严控不良资产的声音之中，供给侧改革暂时未见成效，土地市场却一片红火，对于政策制定者的确有点尴尬

那么，此时此刻高价地为什么会爆发呢？中国有这个财政需要，地方政府尤其有此需要，营改增税改削去了地方政府一大块税收来源，而中央政府承诺给地方的新收入源（如房地产税），开征日仍遥遥无期。前几年基建建设出现的财政缺口尚未补上，不少地方县级行政连工资都发不出来。

这些年中国的宏观政策有着惊人的相似，就是将民间的高储蓄引导出来填财政的窟窿。2011-2013年的房地产热，就是炒高房价好卖地。2012-2015年的信托热，还是这个故事。接下来的A股热和地方债置换，还是这个故事。当前面的故事玩不下去了，于是出现了房地产热2.0。

出来混，总要还。杠杆压得过高，一定积聚风险，而且将经济中相对低风险的居民储蓄，与高风险的地方债务、开发商现金流捆绑在一起了。中国的外部债务水平较低，并且实施资本管制，所以房地产市场没有在上轮的全球金融危机中遭受冲击，甚至受惠于政府的货币扩张政策，房价一再蹿升。但是债务水平迅速上升，也是不争的事实，恰是风险所在。中国的债务问题是内债问题，境外评级机构、对冲基金的“唱衰”杀伤力有限，但是本土居民有朝一日不再玩这个循环游戏，或者货币政策出现转向，房地产的故事就会露出破绽。

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责任编辑：陈佩珊

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