叶檀：万科股权之争初定 赵薇收购若成会让宝能叫屈

万科股权之争刚刚尘埃初定，赵薇团队就拉住了万家文化的手。看一系列公告，赵薇确实已经把资本玩到一定境界了。

知名财经评论家 叶檀

不过在上交所的一系列问询之下，这一套最终会玩出个什么样的结果，恐怕还很难说。以前这样的资本游戏可以在A股市场玩，也可以在港股市场玩。但是，眼下再要在A股市场这么玩，胆子有点太大了——毕竟前面还有宝能的前车之鉴呢。

如何“吞下”万家文化的29.135%股份、成为上市公司的实际控制人？没关系，只要有杠杆。

这是令人咋舌的高杠杆。根据公报，龙薇传媒设立时的注册资金仅200万元，还没有实缴到位，未来拟根据项目实际投资进度逐步实缴并增资，据说这“符合行业惯例”，但以一个没有实缴到位的200万元资本的公司主刀30亿元的项目，主刀人只出6000万元，这脑洞真是够大的。

在大约30亿元的收购资金中，龙薇传媒向赵薇借款6000万元、向第三方西藏银必信资产管理有限公司（银必信）借款15亿元、向金融机构抵押股票借款近15亿元，抵押给金融机构的股票是万家文化股票。

这就是江湖传说中的6000万元撬动30亿元、50倍杠杆。长城证券收购兼并部总经理尹中余在接受《每日经济新闻》记者采访时表示，此次龙薇传媒使用的50倍杠杆“高于行业平均水平”，“一般的并购重组中自有资金的比例在20%~30%，借款比例在70%~80%比较合理”。

其实不止于此。《证券时报》表示，龙薇传媒向赵薇借的6000万元，将来是要还的，所以实际杠杆你可以自己算算。万家文化股票被质押，这也是常规，还没娶老婆，就把老婆抵押出去，这样的女婿也能要，女孩的父亲估计是想钱想疯了，要么是被吓疯了。不过，现在资本时代以钱生钱才算高明。

根据公开信息，向银必信的借款仅仅依靠赵薇个人信用，不涉及资产管理计划。赵薇的个人信用值15亿元以上，哪怕150亿，只要对方认就行。很难想象无形资产还可以这么玩。

2016年4月，财政部发布了《文化企业无形资产评估指导意见》，7月1日起施行，文件指出“影视企业与著名导演、演员等签署的经纪服务合同，该类合同权益属于可辨认无形资产”，但这已经像是被市场给玩坏的节奏。

借明星一张脸，只要股市相关上市公司来回倒腾，一上涨，就算皆大欢喜。可参与的各方有没有想过，如果不成功，如果股价没有上涨，那又该怎么样？

银必信这家被炒得沸沸扬扬的神秘公司，给了优厚的条件，借款在3年之后还可能延期，10%的利率不算高。或者是赵薇有必胜之心，或者银必信特别相信赵薇，或者双方已在一辆战车上，有共同的盈利方法。

万家文化股价在上周五应声上涨。有分析人士分析，赵薇收购万家文化时的股价大约为每股16.54元，万家文化的市场估值为105亿元。如果赵薇从万家文化赚回用以偿还借款本息，万家文化的股价则要上涨至30元至40元的区间，届时其估值大约在200亿元至250亿元。

自媒体“花尔街参考”写了一篇文章，说“在上交所问询前，格格在上一份重组方案里，留下一个暧昧的花火”，暗示可能重组。

据赵薇表示，“因为看好文化娱乐产业的发展，自本次交易完成之日起12个月内，拟考虑向上市公司股东大会提交经上市公司董事会审议通过的重大资产重组方案或发行股份购买资产方案或非公开发行股份募集资金购买资产方案等资产注入方案，围绕文化娱乐产业提议注入成长性较好、盈利能力较强的优质资产，以进一步提高上市公司的盈利能力，促进上市公司长远、健康发展，为全体股东带来良好回报。”

但是，如果到时没能重组或者重组未能完成，投资者又能说什么呢？人家明确说是拟考虑嘛。而且这次被上交所再问询时，公告话风又变了——我是长期投资的，我现在没有太多想法——多亏了上交所这个“婆婆”的一再问询，否则，那些暗示一般人哪能招架得住。

这次赵薇的玩法有些犯忌：一是炫富，让人家得以一窥他们夫妻在港股市场赚的那些钱——别跟我说她这是做实体赚了大钱，财富构成已经公开了；其次是打擦边球，无论是在杠杆还是资产运用上，这是对交易所和监管方的戏弄；第三是让人对“上面有大佬”这件事难以忘怀，一会儿阿里系，一会儿明天系，大家猜了个遍，还真当监管层是“睡猫”啊。